Recession 2

Sommes-nous déjà en récession ?

Une récession, c’est un déclin persistant et généralisé de quatre grandeurs :

• la production,
• les dépenses,
• les revenus,
• l’emploi.

Plutôt que de trancher d’un trait, passons au crible un large éventail de mesures pour voir si nous répondons réellement à ces critères.

Les chiffres du PIB

Commençons par la croissance. Notre prévision actuelle ressort à un PIB nominal d’environ 5,3 % et un PIB réel d’environ 2,5 %. Sur cette base, nous ne sommes pas près d’être en récession.

Gardez à l’esprit qu’il s’agit de chiffres immédiats, donc très opportuns — contrairement aux chiffres officiels, qui arrivent avec retard.

En regardant le détail du PIB réel :

• la consommation est forte ;
• les données d’investissement ont commencé à fléchir ;
• les dépenses publiques sont très élevées.

Le fléchissement de l’investissement mérite d’être noté, mais il reste largement compensé par la vigueur des dépenses de consommation.

Revenus, salaires et marché du travail

Ces dépenses de consommation continuent de tirer les salaires, qui restent très forts en termes réels comme nominaux. Les tendances actuelles sont d’ailleurs plus cohérentes avec une accélération qu’avec une décélération.

Cette dynamique de dépenses et de revenus élevés maintient un marché du travail extrêmement tendu d’un point de vue séculaire. Quelques signes de ralentissement apparaissent toutefois : les demandes initiales d’allocations chômage ont diminué par rapport à leurs sommets et se détériorent de manière généralisée.

Rapportées aux moyennes observées en récession, ces demandes restent malgré tout loin du compte : le marché du travail est légèrement plus faible, mais rien qui ressemble vraiment à une récession.

Le point le plus « récessionniste » : la production

C’est du côté de la production et de l’utilisation des capacités que le tableau se tend le plus. Près de la moitié des secteurs industriels sont en contraction et voient leur utilisation des capacités baisser.

Mais même si la production industrielle s’est effectivement affaiblie, les changements séculaires du secteur manufacturier continuent d’en limiter l’impact sur le PIB : l’industrie manufacturière n’est tout simplement plus aussi importante qu’autrefois, et c’est particulièrement vrai aujourd’hui.

En outre, plus haut dans la chaîne d’approvisionnement, les entreprises en amont ont récemment connu une certaine accélération : les ventes commerciales sont en légère hausse après une période de faiblesse.

Les bénéfices tiennent

Des ventes un peu meilleures, des revenus de consommation élevés et un marché du travail tendu ont continué de soutenir les bénéfices des entreprises — et ce malgré l’affaiblissement de la production industrielle et la modération de l’investissement des entreprises.

Pour revenir à la photo d’ensemble : sur les 75 composantes du PIB, environ 61 % sont encore en expansion.

En résumé

Question	Réponse
Sommes-nous en récession ?	Non
Sommes-nous sur le point d’y entrer ?	Non
Y a-t-il des signes de ralentissement économique ?	Oui
Les probabilités de récession sont-elles plus élevées ?	Oui

En clair : il y a bien des signes de ralentissement et des probabilités en hausse, mais l’indicateur reste au « non ». Ce n’est pas urgent.